對債券市場來說,2019年是風云變幻的一年。我們經歷了年初經濟數據的大幅回升、三季度的通脹走高。中美貿易談判達成了第一階段協議。幾經波折,10年國債、國開債的利率基本回到年初的位置。

展望2020年,債券市場預計維持震蕩。宏觀層面,發生“黑天鵝”事件的概率較2019年降低,央行的貨幣政策更加精細,強調預調微調,在各類事件發生后及時對沖,使得市場不至于出現大幅波動。但即使利率波動率下降,可供挖掘的機會仍然很多。利率債方面,通過仔細選擇期限和品種,在震蕩市中仍能獲得超額收益;信用債方面,通過深入研究行業和公司,發掘市場上錯誤定價的個券,也能為組合帶來可觀的回報。節奏上看,一季度增長數據有所回升,通脹位于高位,債市有一定壓力;但展望全年,隨著增長、通脹的逐步回落,機會仍然存在。

資產配置方面,2020年可以做的更加均衡。相比2019年初,當前A股點位更高,但市場信心更足,央行態度也偏向積極。債券市場雖然受到基本面的壓力,但機構配置意愿較強,發生大幅回撤的可能性不大。商品市場上,部分工業品受益于全球增長前景的改善也會有一定的表現。在震蕩市的前提下,持續上漲、估值偏高是賣出的信號,在均衡配置的前提下,各類資產的倉位可根據市場走勢靈活調整。面對即將到來的2020年,投資者緊盯基本面、充分理解貨幣政策、積極做好事件應對,有望取得更好的回報。